近期国汇策略，涉旅板块的多家上市公司发布三季报。在数十家涉旅企业（包含旅行社、酒店、航空公司、景区等）中，多家上市航空公司第三季度实现扭亏为盈，旅行社实现营收数倍增长，酒店净利润同比增长超三成，多家景区则实现营收利润均超疫前水平。随着出境游逐步恢复，旅游市场加速回暖，消费信心不断增强，旅游业回血几何？
1.旅行社
全年能否盈利
关键看第四季度
今年以来，随着出境团队游重启，旅行社迎来春天。从第三季度业绩报告来看，众信旅游（002707.SZ)、岭南控股（000542.SZ)等均实现盈利，其中众信旅游实现营业收入12.61亿元，同比增长748.28%，归属于上市公司股东的净利润4865.60万元，同比增长195.51%；岭南控股营业总收入12.34亿元，同比增长157.20%，归母净利润2994.86万元，同比增长601.59%。
大幅增长主要受益于出境团队游第三批国家和地区名单的公布，出境游加速复苏，旅游行业回暖提速，加之国家各项宏观政策的扶持促进，旅游业的经济带动效应正在逐步显现。
然而部分旅行虽然营收增长，但依然处于亏损状态。公司实现营业总收入4.83亿元，同比增长69.25%，归母净利润-2.36亿元，亏损同比缩小9.08%。
从前三季度数据来看，旅行社仍然处于回血阶段，尚未恢复至疫前水平。纵使众信旅游、岭南控股前三季度分别实现营业收入20.53亿元、24.85亿元，分别实现净利润0.14亿元、0.52亿元，但分别只恢复到了2019年同期的21.41%、40.34%。
值得关注的是，随着暑期、国庆黄金周等旺季结束，旅游价格回调，旅行社能否取得全年盈利，需看第四季度的业绩表现。
分析人士指出，出境游市场复苏态势将影响旅行社企业接下来的市场表现。根据岭南控股（000524）广之旅发布的《2024年寒假春节出境游趋势报告》显示，预计明年寒假尤其是春节黄金周出境游将仍以团队游形式为主，春节黄金周出境游价格较2023年国庆黄金周同比基本持平。广东省旅行社行业协会会长、广之旅董事长兼总裁赵文志表示，旅游市场即将迎来出境游业务重启之后的首个寒假和春节，预计出境游市场整体热度将全面超越2023年暑假及国庆黄金周，针对覆盖面更广的出游人群，旅行社将加大出境旅游产品供应以匹配不同市民游客的出行需求，助力行业加速回暖。
根据民航局的最新消息，从冬春航季换季情况看，共有116家航空公司的每周6502班，共13004架次客运航班计划申请获得批复，涉及65个境外国家，航班计划量约为2019年冬春航季的70.7%。
2.酒店
中高端市场
成为增长主引擎
酒店方面国汇策略，随着旅游市场复苏，各酒店集团也实现了快速增长。根据日前发布的第三季财报，锦江、首旅、华天、君亭前三季度的营业收入、净利润均相比2022年同期提升，提升幅度都超过30%，锦江集团前三季净利润增长甚至达到1783.69%。
仅从第三季单季看，酒店业态也呈上扬态势，而这不只与去年同期低基数相关。锦江、首旅、华天集团不仅迎来营收净利的双增长，还已在利润等多项指标上远超2019年水平。值得注意的是，受暑假、国庆假期出游旺季加持，三家酒店集团第三季收入、净利润都几乎占了前三季总额的二分之一。
酒店市场营收提升，自然离不开商务、休闲游客人数的增长：包括华住、锦江、首旅在内的酒店平均出租率均稳步恢复至2019年的90%以上。不过，从经营数据看，房价的增长也是原因之一。记者观察到，各酒店集团三季度的平均房价（ADR）同比2022年、2019年都有不同程度上涨，而这也推动了平均可出租客房收入（RevPAR）的进一步增长。
例如，第三季度，锦江酒店境内酒店的平均RevPAR为190.36元，是2019年同期1.13倍，ADR则为190.36元，是2019年同期1.23倍。首旅如家全部酒店ADR超过2019年同期29.6%，RevPAR恢复至2019年同期的105.5%。华住旗下以汉庭酒店为代表的经济型酒店，第三季度日均房价达到了247元，相比2019年增长了32.1%。
而在住宿业务之外，更多业态、场景也在助力酒店收入增长。包括餐饮、零售等在内的新业态，正在加速酒店转型、甚至成为品牌塑造核心优势。比如亚朵，酒店之外持续发力场景零售业务、双引擎驱动，在市场恢复中很快居于前列。财报数据显示，二季度，亚朵集团实现营收10.93亿元，同比增长112.3%；调整后净利润2.49亿元，同比增长312.9%；实现GMV达2.7亿元，同比增长283.9%。其中，睡眠品牌“亚朵星球”在第二季度的GMV贡献占比接近九成。
从数据看，酒店业在加速恢复的同时，也在发生着结构变革——强者愈强的趋势日益明显。锦江、华住等大型品牌，占据市场份额大的同时，增长也更加迅猛；以亚朵为首的年轻品牌也凭借鲜明特色备受青睐、恢复快速。
品牌扩张和升级，是强者的制胜法宝，也是疫后酒店的发展趋势。从新开业情况看，营收、净利均实现显著提升的首旅集团，仅三季度就增新店337家，其中，中高端酒店新开店94家，占新开店总房量比例提升至38.9%，呈现加速扩张态势。
值得注意的是，酒店产品类型结构的向上提升已成为大趋势。第三季度，锦江酒店集团新开业门店数前五的品牌，均为中档、中高档酒店。定位中高端酒店的君亭酒店也在三季度加速扩张，新增开业酒店17家、旗下酒店总数达到388家。
品质升级趋势下，中高端市场正在成为增长主要引擎。营收“主力军”也逐渐从经济型、商务酒店，转移到更多元、兼具商旅属性的中高档品牌。比如锦江集团就聚焦中高端品牌布局，在锦江酒店（中国区）的品牌矩阵中，中端及中高端以上品牌数占比已达80%，
首旅如家也在加速布局中高端，在三季度开业的337家新店中，中高端占比达38.9%，更推出了主打英伦风尚特色的如家精选4.0迭代产品，以满足年轻消费群体的住宿偏好。
3.航空公司
旅客周转量等核心指标大幅增长
国家民航局数据显示，今年1-9月，国际航线旅客运输量1861万人次，只恢复至2019年同期33.26%。航空管家数据显示，今年国际航班执飞量逐月恢复，1月执飞量仅为2019年同期8.13%，10月增至53.05%。
根据2023年第三季度财报数据，持有大量宽体机的三大航司扭亏为盈。中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、中国东航（600115.SH)三季度分别实现净利润42.42亿元、41.95亿元、36.42亿元。
分析人士指出，三大航司扭亏为盈，三季度运力投入和各项运营指标同比大幅增长，主要得益于国内航空客运市场在暑假、中秋国庆假期等出游旺季的市场回暖。
值得关注的是，三大航司9月份在运力投入、旅客周转量等关键指标相较暑假期间均有一定程度的回落。以国航为例，该航司运力投入环比下降14.9%，旅客周转量环比下降16.7%。
今年国庆黄金周，机票价格“跳水”反映出供需不匹配的矛盾。知情人士透露，由于暑运情况相对理想，对国庆假期的期待较高，但临近黄金周发现预订情况不及预期，且部分消费来自于今年春节期间未能实现的探亲访友需求被高铁消化，机票需求较为疲软。业内人士分析称，价格下调是航司将大飞机挪至国内航线，致使运力过剩、上座率偏低导致的结果。
第三季度，三大航司国际航班恢复明显，运力投入和旅客周转量明显提升。南方航空国际航线客运运力投入同比上涨580.07%，旅客周转量同比上升733.02%，客座率同比上升15.08个百分点。国航国际航线客运运力投入同比上升936.3%，旅客周转量同比上升1221.2%，客座率同比上升15.4个百分点。
中国民航局表示，三季度民航全行业完成运输航空飞行340.9万小时，同比增长73.4%，较2019年同期增长7.1%。
业内人士分析称，民航市场恢复仍然需要过程，在供需持续转好的情况下，运价有望保持上行趋势，而国际航线的持续恢复也将有助于优化市场结构。然而第四季度处于传统出游淡季，第四季度要保持第三季度的盈利水平并不容易。
4.景区
多家景区实现营收利润超疫前水平
得益于旅游市场快速回暖，游客旺盛的需求得到释放，国内多家大型景区在今年迎来了大量客流，特别是长达两个月的暑期旺季，成了三季报中最大的亮点。据记者不完全统计，在10余家景区类上市企业公布的三季报中，九华旅游、长白山、黄山旅游、宋城演艺、峨眉山A等领涨，与2019年同比，实现营收与利润双增长。
九华旅游在上半年创下历史同期最好业绩。数据显示，前三季度九华旅游实现营业收入5.62亿元，同比增长118.44%；实现净利润1.52亿元，同比增长15250%；前三季度营收和净利已经双双超越了常规年份全年数据。前三季度长白山累计实现营业收入4.97亿元，同比增长209.37%；归属于上市公司股东的净利润1.52亿元，同比增长693.26%；扣非净利润1.5亿元，同比增长639.81%。前三季度宋城演艺营收约16.18亿元，同比增加316.77%；归属于上市公司股东的净利润约7.87亿元，同比增加938.93%。前三季度黄山旅游实现营业收入14.35亿元，同比上升了138.93%；归母净利润4.08亿元，同比大幅扭亏。
从财报中不难发现，多家实现回血的景区类上市企业，紧跟消费需求变化，不断实现产品创新。以九华旅游为例，虽然2023年前三季度景区内游客接待量尚未恢复至2019年同期水平，但通过加速转型，打造个性化“酒店+”产品如剧本杀、音乐会、下午茶等。与九华山景区不同的是，长白山景区的游客接待量已经恢复至2019年同期水平，根据长白山管委会发布的数据显示，2023年前三季度长白山主景区共接待游客224.6万人次，较2019年同期增长7.5%。在这背后，与长白山近年来不断完善酒店、交通等旅游配套设施，不断丰富避暑、冰雪等旅游产品，由“观光游”向“休闲度假游”的转身分不开。黄山方面，以景区内高端山宿业态为例，已由以往的“卖客房、卖餐饮”形式，已经逐渐演变成休闲度假模式，该模式下，高端复购比例呈不断增长的趋势。
今年暑期成为亲子游、研学游最主要的释放窗口，对景区类上市企业带来了显著的利好。中国旅游研究院发布的《2023年暑期旅游市场监测报告》显示，今年暑期（6至8月），旅游市场复苏继续提速，多数目的地接待游客人数达到历史最高水平，国内旅游人数达18.39亿人次、旅游收入达1.21万亿元。宋城演艺得益于今年暑期的旺盛需求，《丽江千古情》、《宋城千古情》单日演出场次创下新高，分别为10场、21场，其中7月1日—8月6日，《丽江千古情》演出254场，比2019年增加63.87%，景区接待游客数比2019年增长48.62%。
不过，仍有部分景区处于亏损状态。以张家界为例，张家界2023年前三季度营收约3.27亿元，同比增加202.45%，但归属于上市公司股东的净利润亏损约4220万元，主要受累于大庸古城公司。财报数据显示，截至2023年上半年，大庸古城项目公司仅实现营收254.20万元，净亏损高达4936.17万元，而在项目筹建之初，张家界对其的预期是年均实现营收4.96亿元、净利润1.86亿元。这也进一步提醒景区，业务扩容、产品创新是“制胜法宝”，但并不是“必胜法宝”，任何的转型、创新都应当根据自身条件、市场环境进行布局，特别是投资额度大、回报周期长的项目，应当进行充分的市场论证。
南方日报记者 周人果 叶绮涵 蔡华锋国汇策略
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